การแกว่งตัวที่รุนแรงของ DW ด้วยปัจจัยที่ปกติ และไม่ปกติ
ในสภาวะที่ตลาดหุ้นมีความผันผวนอย่างรุนแรง ทำให้การเก็งกำไรของ DW ทั้งขาขึ้น (Call DW) และขาลง (Put DW) ได้รับความนิยมเป็นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งบนหุ้นอ้างอิงขนาดกลางที่มีการแกว่งตัวค่อนข้างแรงตาม
การเก็งกำไรที่รุนแรงบนหุ้นแม่ ทำให้เกิดแรงเก็งกำไร และการแกว่งตัวที่รุนแรงบน DW ที่อ้างอิงบนหุ้นแม่เหล่านี้ไปพร้อมๆกัน การแกว่งตัวจะรุนแรงเพิ่มขึ้นไปอีกบน DW ที่มีอัตราทดสูง (High Effective Gearing) ซึ่งนักลงทุนที่ต้องการเก็งกำไรจำเป็นอย่างยิ่งที่ต้องทราบข้อมูลของ DW ตัวนั้นๆ เพื่อช่วยในการตัดสินใจ และเพื่อใช้หลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่นอกเหนือจากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นอ้างอิง
ปัจจัยหลัก ๆ ของการแกว่งตัวที่รุนแรงของ DW
1) อัตราทด (Effective Gearing)
- ปัจจัยนี้ถือว่าเป็นเรื่องปกติ เพราะอัตราทดเป็นคุณสมบัติของ DW ที่นักลงทุนสามารถทราบข้อมูลได้ทั่วไป และเป็นปัจจัยที่อยู่ภายใต้การควบคุมของผู้ดูแลสภาพคล่อง โดยผู้ดูแลสภาพคล่องจะมีหน้าที่วาง Bid และ Offer ให้ DW เคลื่อนไหวตามราคาที่ควรจะเป็น หรือตามอัตราทดนั่นเอง
- อัตราทดเป็นข้อมูลพื้นฐานที่สำคัญมากในการเลือกเก็งกำไรบน DW ความเข้าใจผิดของนักลงทุนหลายๆท่านว่า DW อ้างอิงบนหุ้นตัวเดียวกันนั้นสามารถใช้เก็งกำไรได้เหมือนกัน แต่ในความเป็นจริงแล้วแม้จะอ้างอิงบนหุ้นเดียวกัน อัตราทดอาจจะต่างกัน ซึ่งทำให้ความคาดหวังในการลงทุนต่างกัน
(อัตราทด คือ อัตราการเปลี่ยนแปลงของราคา DW เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1%)
2) ความต้องการซื้อสูงเกินจำนวนหน่วย DW ที่ออกมาโดยผู้ออก
- ปัจจัยนี้ถือว่าเป็นเรื่องที่ไม่ปกติ เพราะเป็นปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของผู้ดูแลสภาพคล่อง เนื่องจากจำนวนหน่วย DW ที่ออกมา (Supply) น้อยกว่าความต้องการของนักลงทุน (Demand) ทำให้ราคาของ DW มีการแกว่งตัวแรงผิดปกติ และมีปริมาณการซื้อขายที่สูงมากเมื่อเทียบกับจำนวน DW ที่จดทะเบียน
- การที่นักลงทุนเก็งกำไรบน DW ที่เกิดเหตุการณ์ข้อที่สองขึ้น จะมีความเสี่ยงมาก เนื่องจากการแกว่งตัวของ DW อยู่นอกเหนือการควบคุมของผู้ดูแลสภาพคล่อง การเคลื่อนที่ของ DW จะผิดแปลกไปจากที่ควรจะเป็น เช่น DW Put ปรับตัวขึ้นด้วยปริมาณซื้อขายที่สูง ทั้งๆที่หุ้นแม่มีการปรับตัวขึ้น หรือ DW Call ปรับตัวขึ้นด้วยปริมาณที่ซื้อขายสูง ทั้งๆที่หุ้นอ้างอิงปรับตัวลง เป็นต้น
- ความเข้าใจผิดของนักลงทุนที่เลือกเก็งกำไร DW โดยดูจาก DW ที่มีการซื้อขายสูงมากๆ และมีการแกว่งตัวแรงๆ โดยไม่ได้พิจารณาข้อมูลของ DW นั้นๆ จึงเป็นการเพิ่มความเสี่ยงนอกเหนือจากราคาบนหุ้นอ้างอิง ทั้งในแง่ ความเสี่ยงด้านราคา DW ที่ไม่เคลื่อนไหวตามราคาหุ้นอ้างอิง และความเสี่ยงเรื่องสภาพคล่อง เพราะผู้ดูแลสภาพคล่องไม่สามารถรับซื้อ DW คืนที่ราคาเกินมูลค่าที่เหมาะสม
"คำถามที่ตามมาคือ ในทางปฏิบัตินักลงทุนจะทราบได้อย่างไรว่าเหตุการณ์ในข้อที่สองนั้นเกิดขึ้นแล้ว เพื่อที่จะได้หลีกเลี่ยงได้ทันท่วงที"
หลักในการพิจารณาในทางปฏิบัติเมื่อเกิดเหตุการณ์ในปัจจัยที่ไม่ปกติ
แนวทางที่ 1 : พิจารณาจากอัตราทด หรือ Effective Gearing
อัตราทดเป็นตัวแสดงความคาดหวังของอัตราการเปลี่ยนแปลงของราคา DW เมื่อเทียบการเปลี่ยนแปลงของหุ้นอ้างอิง ตัวอย่างเช่น หาก DW มี Effective Gearing 3 เท่า หมายความว่าถ้าราคาหุ้นแม่ เพิ่มขึ้น 5 % DW ควรเปลี่ยนแปลง ประมาณ 15% (5% x 3) ดังนั้นหาก DW ปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 15% ถือว่าเป็นการแกว่งตัวที่ปกติ
จุดนี้เป็นจุดที่นักลงทุนสามารถนำมาใช้ในการวิเคราะห์ถึงการแกว่งตัวของราคา DW ว่ามีความเหมาะสมหรือไม่ ถ้าการแกว่งตัวสอดคล้องกับอัตราทดที่ผู้ดูแลสภาพคล่องได้แจ้งไว้ นักลงทุนสามารถสรุปได้อย่างคร่าวๆว่า เหตุการณ์ในข้อที่สองยังไม่เกิดขึ้น เพราะการเคลื่อนไหวของ DW ยังอยู่ภายใต้ปัจจัยที่ 1 หรือภายใต้การควบคุมของผู้ดูแลสภาพคล่องนั่นเอง
อย่างไรก็ตามการพิจารณาตามแนวทางที่ 1 นี้ อาจมีปัญหาเกิดขึ้นได้สำหรับ DW ที่มีปริมาณการซื้อขายเบาบาง ทำให้ราคาปิดก่อนหน้าของ DW ตัวนั้นไม่ได้สะท้อนตามราคาปิดของหุ้นอ้างอิง ดังนั้นอัตราการเปลี่ยนแปลงของ DW จึงมีตัวฐานเปรียบเทียบที่ไม่สอดคล้องกับหุ้นอ้างอิง
แนวทางที่ 2 : พิจารณาจากข้อมูลราคา DW ที่เหมาะสมแจ้งโดยผู้ออก
ผู้ออกได้มีการเปิดเผยราคา DW ที่เหมาะสมของ DW แต่ละตัว ณ ที่ระดับราคาหุ้นอ้างอิงต่างๆกัน เพื่อความสะดวกของนักลงทุน อย่าง thaiwarrant.com แสดงตารางราคาของ DW ที่ออกโดย KGI (DW#13) โดยราคาเหล่านี้จะสอดคล้องกับอัตราทดที่ใช้ในแนวทางที่ 1 เพื่อลดความยุ่งยากในการคำนวณอัตราการเปลี่ยนแปลง และแก้ปัญหาที่ราคาปิด DW ไม่สะท้อนราคาปิดของหุ้นอ้างอิง
ในกรณีที่นักลงทุนเห็นว่าราคาของ DW ที่กำลังสนใจทำการซื้อขายต่างจากราคาในตารางราคามาก และเป็นระยะเวลานาน (10-20 นาที ขึ้นไป) นักลงทุนสามารถสรุปได้ว่า เหตุการณ์ในปัจจัยข้อที่2 ได้เกิดขึ้น หมายความว่า DW ตัวนี้อาจเคลื่อนไหวเกินขอบเขตที่ผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถควบคุมได้
โดยสรุปแล้ว นักลงทุนที่ต้องการเก็งกำไรบน DW จำเป็นต้องศึกษาข้อมูลที่เปิดเผยของ DW นั้นๆ ซึ่งเป็นเรื่องที่สำคัญมาก การเก็งกำไรโดยพิจารณาแค่วอลุ่มซื้อขายสูง และเคลื่อนไหวรุนแรงนั้นเป็นเรื่องที่ไม่ถูกต้อง ผู้ดูแลสภาพคล่องมีหน้าที่ดูแลรับผิดชอบให้นักลงทุนซื้อขายได้ ตามกรอบของราคาซื้อขายที่กำหนดไว้ตามอัตราทดที่สมควรเท่านั้น ดังนั้นจึงเป็นความจำเป็นอย่างมาก สำหรับนักลงทุนในการศึกษาแนวทางทั้ง 2 อย่างละเอียด เพื่อป้องกันความเสียหายที่นอกเหนือการควบคุมของผู้ดูแลสภาพคล่อง