DW ไม่ใช่ Zero-Sum Game (พร้อมกรณีศึกษา SUPER)

โดย www.thaiwarrant.com -- Jun 06, 2018

หนึ่งในความเข้าใจผิดของหลายๆคนที่ว่า DW เป็น Zero-Sum Game หรือความเชื่อที่ว่า โบรกผู้ออก DW เมื่อขาย Call DW ออกไปนั้น ผู้ออกต้องหวังให้ราคาหุ้นแม่ปรับตัวลง เพื่อจะได้รับซื้อคืน Call DW ราคาที่ถูกลง

แต่สำหรับนักลงทุนที่เทรด DW และใช้ตารางราคาอยู่แล้ว จะรู้ทันทีว่าการ Bid ที่รับซื้อ DW คืนของผู้ออกนั่นมีอยู่ตลอดทั้งวันด้วยระบบคอมพิวเตอร์ ไม่ว่าราคาหุ้นอ้างอิงจะปรับขึ้นหรือลง ดังนั้นการที่มองว่าผู้ออก DW นั้นอยากให้ราคาหุ้นปรับลงแรงๆ เพื่อจะได้รับซื้อคืน DW ราคาถูกลง เป็นความเข้าใจผิด จากรูปเป็นการเปรียบเทียบการเคลื่อนไหวราคาหุ้น SUPER เทียบกับ SUPE13C1810A (DW Call ที่อ้างอิงกับหุ้น SUPER) จะเห็นว่าราคาปรับขึ้นลงไปด้วยกัน หุ้น SUPER ขึ้นไปราคา DW ก็ปรับขึ้นตาม (นักลงทุนสามารถขาย DW ทำกำไรได้) และเมื่อราคาหุ้น SUPER ลง ราคา DW ก็ปรับลงตาม

การที่ DW ไม่ใช่ Zero-Sum Game เพราะมีกลไกการบริหารความเสี่ยงของผู้ออก DW ที่จะทำการซื้อหุ้นอ้างอิงเมื่อนักลงทุนลงทุนใน DW Call และขายหุ้นอ้างอิงเมื่อนักลงทุนขาย DW Call ดังนั้นจากตัวอย่างของ DW บนหุ้น SUPER ข้างต้น ผู้ออกจึงมีการซื้อหุ้นและขายหุ้น SUPER ควบคู่ไปกับ DW ที่มีการซื้อขายในกระดาน

กลไกการตัดขาดทุนให้นักลงทุน

ในการลงทุน DW Call นั้นจะมีการจำกัดขาดทุนให้นักลงทุนอยู่แค่เงินลงทุน ไม่มีการเรียกเงินลงทุนหรือหลักประกันเพิ่มจากนักลงทุน ไม่ว่าราคาหุ้นอ้างอิงจะปรับตัวกระชากลงแรงแค่ไหน เช่น 30% หรือ 50% นักลงทุนจะขาดทุนจำกัดอยู่ที่เงินลงทุนเสมอ เบื้องหลังของกลไกตรงนี้คือการบริหารความเสี่ยงโดยการตัดขาดทุนให้นักลงทุน (automatic stop loss) ในกรณีที่ราคาหุ้นปรับตัวลงมาแรงๆ ผู้ออกจะทำการขายหุ้นที่ถือไว้ ยิ่งหุ้นลงแรงมาก ผู้ออกก็จำเป็นต้องขายหุ้นเยอะขึ้น เพื่อให้สอดคล้องกับเงื่อนไขการจำกัดขาดทุนของนักลงทุนใน DW Call

สรุป: กลไกบริหารความเสี่ยงโดยสรุปข้างต้นแสดงให้เห็นว่า การรับซื้อคืน DW ของโบรกผู้ออกนั้นมีอย่างต่อเนื่อง และไม่ได้มีเงื่อนไขว่าราคาหุ้นแม่ขณะนั้นจะขึ้นหรือลง