รู้จัก DW [ Derivative Warrant ]

DW หรือ Derivative Warrant คืออะไร ?

DW (Derivative Warrants) หรือ ใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ ซื้อขายในกระดานหุ้นผ่านบัญชีซื้อขายหุ้น เหมือนหุ้นตัวหนึ่ง โดยราคาของ DW จะผูกกับราคาหุ้นอ้างอิง และเปลี่ยนแปลงไปตามราคาหุ้นอ้างอิงซึ่งนักลงทุนดูได้จากตารางราคาอ้างอิงของ DW หลักทรัพย์อ้างอิงของ DW สามารถอ้างอิงบน หุ้นใน SET100, ดัชนี SET50 หรืออีทีเอฟ ตามประกาศของตลาดหลักทรัพย์ฯ
ปัจจุบัน เคจีไอ เป็นผู้บุกเบิกและเป็นบริษัทหลักทรัพย์รายแรกที่เสนอขายใบสำคัญแสดงสิทธิอนุพันธ์ (PTT13CA) แก่นักลงทุนในเดือนมิถุนายน ปี 2552

DW มี 2 ประเภท คือ สิทธิในการซื้อ (Call) และสิทธิในการขาย (Put) หลักทรัพย์อ้างอิง

Call DW :ราคาของ Call DW จะขึ้น/ลงทิศทางเดียวกับหุ้นอ้างอิง เหมาะกับการเก็งกำไรขาขึ้นเมื่อนักลงทุนมองว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้น
Put DW :ราคาของ Put DW จะขึ้น/ลงสวนทางกับหุ้นอ้างอิง เหมาะกับการเก็งกำไรขาลง เมื่อนักลงทุนมองว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลง

เมื่อถือจนครบอายุ ผู้ออกจะให้สิทธิแก่ผู้ถือในการซื้อหุ้นอ้างอิงตามราคาใช้สิทธิ (Exercise Price) เมื่อ DW ที่ถือยังมีมูลค่า (In-the-money) ซึ่งผู้ถือสามารถใช้สิทธิได้โดยอัตโนมัติโดยไม่ต้องยื่นเรื่องขอใช้สิทธิ และผู้ถือจะได้รับชำระราคาเป็นเงินสดจากผู้ออก (Cash Settlement) เท่านั้น โดยไม่มีการส่งมอบหุ้นอ้างอิง

whatdw

Warrant กับ Derivative Warrant (DW) ต่างกันอย่างไร ?

ลักษณะ Warrant Derivative Warrant
ประเภทตราสาร หลักทรัพย์ หลักทรัพย์
ผู้ออก บริษัทเจ้าของหุ้น บริษัทหลักทรัพย์ที่ ก.ล.ต.อนุญาต
ตลาดซื้อขาย SET SET
หุ้นอ้างอิง หุ้น หุ้นใน SET100, ดัชนี SET50, ดัชนีหลักทรัพย์อื่นๆ หรืออีทีเอฟ ตามประกาศของตลาดหลักทรัพย์ฯ
อายุ ไม่เกิน 10 ปี 2 เดือน – 2 ปี
การใช้สิทธิ European / Semi American European
การส่งมอบ/ชำระราคา หุ้น เงินสด
หลักทรัพย์ที่ส่งมอบ หุ้นออกใหม่ ไม่มีการออกหุ้นใหม่
ขายชอร์ต ไม่ได้ ไม่ได้
Market Maker ไม่บังคับให้มี SET กำหนดให้มีขั้นต่ำ 1 ราย (ปกติจะเป็นบล.ผู้ออก DW)
หมวดหลักทรัพย์บนกระดานตลาดหลักทรัพย์ หมวดใบสำคัญแสดงสิทธิ (Sector: Warrants) หมวดใบสำคัญ แสดงสิทธิอนุพันธ์ (Sector: DW)
Ceiling / Floor +/- 30% ของราคาหลักทรัพย์อ้างอิง +/- 30% ของราคาปิดหลักทรัพย์อ้างอิงวันก่อนหน้าคูณด้วยอัตราการใช้สิทธิต่อ 1 ใบสำคัญแสดงสิทธิ (Exercise Ratio)
ค่านายหน้า (Commission) อัตราเดียวกับหุ้น อัตราเดียวกับหุ้น

สรุปหลักการเลือก Derivative Warrant (DW)

1. อัตราทด Gearing

อัตราทด (Gearing) หมายถึง อัตราการเปลี่ยนแปลงของราคา DW (%) เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1% เช่น DW มี Effective Gearing เป็น 2 เท่า หมายความว่า เมื่อหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1% ราคา DW จะเปลี่ยนแปลง 2%

อัตราทด (Tick) หรือ Sensitivity หมายถึง อัตราการเปลี่ยนแปลงของราคา DW (Tick) เมื่อราคาหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1 Tick เช่น DW มี Effective Gearing เป็น 2 Tick หมายความว่า เมื่อหุ้นอ้างอิงเปลี่ยนแปลง 1 ช่องราคา ราคา DW จะเปลี่ยนแปลง 2 ช่องราคา

2. อายุคงเหลือ (Time Value)

หมายถึงส่วนต่างระหว่างราคา DW ที่ซื้อขายในกระดานกับมูลค่าที่แท้จริงของ DW ตัวนั้น หรืออีกนัยหนึ่งคือมูลค่าของ DW ส่วนที่เกิดจากอายุที่เหลืออยู่ ยิ่งอายุเหลืออยู่มาก มูลค่าทางเวลาจะมาก เพราะ DW นั้นยังมีโอกาสที่จะทำกำไรได้นานกว่า โดยมูลค่าทางเวลา = ราคา DW - มูลค่าที่แท้จริง

DW ที่มีอายุคงเหลือสูง จะมี Time Value สูง แต่ Time Decay ต่ำ ทำให้ถือได้นาน

DW ที่มีอายุคงเหลือน้อย จะมี Time Value ต่ำ แต่ Time Decay ค่อนข้างมาก ไม่แนะนำให้ถือไว้นาน

3. Moneyness

ตัวอย่างราคาใช้สิทธิ Moneyness
( สถานะของ DW )
Effective Gearing
( อัตราทด )
310 บาท Out-of-the-Money
( Call DW: ราคาใช้สิทธิ > ราคาปัจจุบัน )
สูงมาก
295 บาท At-the-Money
( Call DW: ราคาปัจจุบัน = ราคาใช้สิทธิ )
สูง
285 บาท In-the-Money
( Call DW: ราคาปัจจุบัน > ราคาใช้สิทธิ )
ต่ำ

4. Implied vol.

เป็นตัวบ่งชี้ว่าราคา DW ตัวนั้นๆ "แพงเกินไปหรือไม่?" ค่า IV สูงทำให้ราคา DW สูงขึ้น แต่นักลงทุนต้องพิจารณาลักษณะของ DW เสมอ ก่อนที่จะนำ IV มาพิจารณาร่วมด้วย เพราะนักลงทุนไม่จำเป็นต้องเลือก DW ที่ต่ำสุดเสมอไป ควรเน้นเลือก DW ที่มี IV ไม่สูงมากและมี IV ย้อนหลังไม่เปลี่ยนแปลง

whatdw

5.. Market Maker

เป็นส่วนสำคัญในการทำหน้าที่ วาง Bid-Offer ของ DW ตามราคาหุ้นแม่ในปริมาณที่เพียงพอเพื่อให้นักลงทุนสามารถซื้อขาย DW ด้วยสภาพคล่องที่สูง นักลงทุนควรเลือก DW ที่ Market Maker ที่มีประสบการณ์ยาวนานและมีการใช้โปรแกรมคอมพิวเตอร์ที่มีความน่าเชื่อถือในการทำหน้าที่ผู้ดูแลสภาพคล่อง เพื่อป้องกันปัญหาการซื้อขาย DW ในวันที่ตลาดมีความผันผวนมาก

ประโยชน์ของ Derivative Warrant (DW)

1) เพิ่มความสามารถในการลงทุน (Gearing) เงินที่นักลงทุนต้องจ่ายเพื่อซื้อ DW คิดเป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับเงินที่จะต้องใช้ซื้อหุ้น ดังนั้นอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนใน DW จะสูงกว่าการลงทุนในหุ้นมาก (กำไรมากกว่าและขาดทุนก็อาจมากกว่า)

2) เพื่อการบริหารเงิน กรณีนักลงทุนมีหุ้นอ้างอิงอยู่แล้ว ถ้าเปลี่ยนจากถือหุ้นอ้างอิงมาถือ DW แทน จะใช้เงินลงทุนน้อยลง และสามารถบริหารเงินส่วนเกินเพื่อผลตอบแทนที่ดีกว่าได้

3) เป็นการลงทุนที่ไม่จำกัดผลตอบแทน แต่จำกัดความเสี่ยง ผู้ถือเป็นผู้มีสิทธิ ไม่มีภาระผูกพันต่อการใช้สิทธิ ดังนั้นความเสี่ยงของผู้ถือจึงถูกจำกัดไว้เพียงแค่ราคาต้นทุนของ DW เท่านั้น ในขณะที่ผลตอบแทนเป็นจำนวนเงินจาก DW จะเทียบเท่ากับผลตอบแทนจากการถือหุ้นอ้างอิง หากราคาหุ้นอ้างอิงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ

4) ตลาดหลักทรัพย์ฯ กำหนดให้ DW ต้องมีผู้ดูแลสภาพคล่อง (Market Maker) อย่างน้อย 1 ราย ทำให้นักลงทุนสบายใจได้ว่าสามารถซื้อขาย DW ได้โดยไม่มีผลกระทบต่อราคา DW

ความเสี่ยง

1) ความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือของผู้ออก เมื่อ DW ครบกำหนดอายุนักลงทุนที่ถือ DW สามารถนำ DW ไปใช้สิทธิกับผู้ออกได้ ทำให้มีความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือของผู้ออก DWหรือความเสี่ยงด้านเครดิต (Credit Risk) เพื่อเป็นการลดความเสี่ยงนี้ทาง ก.ล.ต. ได้กำหนดเกณฑ์คุณสมบัติของผู้ที่สามารถออก DW ไว้โดยพิจารณาจากสถานะทางการเงินและความสามารถในการบริหารความเสี่ยงของผู้ออก นักลงทุนจึงวางใจได้ส่วนหนึ่งว่าผู้ออกต้องมีความน่าเชื่อถือและความสามารถที่จะบริหารความเสี่ยงที่เป็นมาตรฐาน

2) ความเสี่ยงด้านราคา DW และอัตราทด ทางทฤษฏีแล้วราคา DW ถูกกำหนดโดย 5 ปัจจัยได้แก่ ราคาหุ้นอ้างอิง, ความผันผวนของหุ้นอ้างอิง, อายุคงเหลือของ DW และเงินปันผลของหุ้นอ้างอิง โดยปกติแล้วปัจจัยราคาหุ้นอ้างอิงจะมีผลกระทบที่รุนแรงที่สุดและทำให้ราคา DW แกว่งตัวรุนแรง โดยเฉพาะ DW ที่มีอัตราทดสูงถึงแม้จะมีโอกาสให้ผลตอบแทนสูงแต่ก็มีความเสี่ยงสูงตาม นักลงทุนอาจขาดทุนจากการซื้อ DW บนเงินลงทุนทั้งหมดได้

3) DW มีอายุจำกัด การลงทุนใน DW แตกต่างจากการลงทุนในหุ้น โดยที่ DW จะมีอายุจำกัดทำให้เมื่อเวลาผ่านไปมูลค่าของ DW จะลดลงไปหรือที่เรียกว่าการลดลงของมูลค่าทางเวลา (Time Decay) นักลงทุนต้องศึกษาถึงผลกระทบเรื่องมูลค่าทางเวลาและวันทำการซื้อขายและวันครบกำหนดอายุของ DW รวมทั้งเงื่อนไขในการใช้สิทธิเป็นอย่างดีก่อนตัดสินใจลงทุนใน DW